Российская экономика страдает от войны и санкций — а рубль не обваливается и остается одной из самых сильных валют в мире.

Большая война остается тяжким бременем для российской экономики. Дефицит бюджета в этом году окажется примерно вдвое больше, чем рассчитывали власти, и останется значительным в течение ближайших лет. Из-за санкций государство недополучает триллионы рублей. Заметный ущерб наносят и украинские удары по российским НПЗ и другим целям в глубине страны. Тем не менее, рубль по отношению к доллару и евро укрепляется все последние месяцы и регулярно входит в число самых крепких валют мира в 2026 году. Почему он не реагирует на все эти проблемы? Повлияет ли на рубль поражение республиканцев на промежуточных выборах в конгресс? И каким будет курс в дальнейшем?

Что происходит с курсом рубля?

29 октября курс доллара на межбанковском рынке впервые за два с половиной месяца опустился ниже 80 рублей. По итогам дня эта отметка, правда, была снова преодолена, и с тех пор не возвращалась к значению ниже 80. Официальный курс американской валюты на 6 ноября составил 81,79 рубля.

Тем не менее, с начала сентября доллар подешевел к рублю почти на 5,5%. Евро — еще сильнее: почти на 10 рублей за два месяца (официальный курс на 6 ноября — 92,16 рубля).

И это не рекордные показатели для 2026 года: в конце мая курс доллара, например, опускался ниже 71 рубля, а евро — ниже 82. Это почти довоенные значения — дешевле американская и европейская валюты стоили только в 2021 году.

Напомним, что данные о валютных торгах сегодня собираются иначе, чем до июня 2024 года. Тогда Мосбиржа приостановила торги евро и долларами из-за введенных против нее санкций. И сделки стали проводиться на внебиржевых рынках. Их участники, преимущественно банки, договариваются друг с другом. На основе этих данных и отчетности банков ЦБ и рассчитывает официальные курсы рубля. Этот механизм не самый прозрачный.

В феврале 2026-го на Мосбирже возобновились торги долларами. Их результаты можно посмотреть тут. Правда, сделки фиксируются в рублях — это не реальная торговля валютой. Эти операции тоже не выглядят прозрачно, а их динамика по сути совпадает с данными ЦБ.

Курс ЦБ или биржи может заметно отличаться от курсов обменников. Это касается и приложений банков, и физических пунктов обмена. Там доллар и евро могут стоить на несколько рублей дороже официальных курсов.

Что происходит с российской экономикой

Российская экономика начала расти быстрее прогнозов — но это вряд ли продлится долго Война не позволяет ни спасти от спада гражданский сектор, ни закрыть дыру в бюджете

Но почему рубль не обваливается из-за экономических проблем?

Если кратко — эти проблемы сейчас не относятся к приоритетным факторам, влияющим на курс. Ключевые же факторы в динамике рубля можно разделить на фундаментальные и текущие.

Первые по сути определяются балансом спроса и предложения на валюту. Проще говоря, от них зависит курс рубля в перспективе нескольких месяцев. И эти факторы меняются довольно медленно.
Текущие факторы — это настроения инвесторов на рынке, оценка геополитических рисков, налоговые периоды и т. п. Они могут меняться очень быстро.

В октябре главные факторы работали на укрепление рубля. Во-первых, бизнес покупал российскую валюту для уплаты квартальных налогов. Во-вторых, появились новости о переговорах между РФ, США и Украиной о завершении войны, что тоже могло быть одной из причин укрепления рубля. Это не означает, что инвесторы обязательно верят в позитивный исход переговоров — но динамика курса отражает надежды, которые сопровождают каждую новую попытку Вашингтона принудить Москву и Киев к компромиссу.

В начале ноября ситуация изменилась: поражение республиканцев на промежуточных выборах в конгресс ослабило позиции Дональда Трампа и потенциал его миротворческих усилий. Кроме того, из-за снижения риска эскалации конфликта на Ближнем Востоке дешевеет нефть — это по-прежнему важный текущий фактор для рубля.

Впрочем, все эти временные условия не приводят к резким колебаниям курса. Это отличает нынешний валютный рынок России от довоенного: до 2022 года любые новые санкции или недружественная риторика от лидеров западных стран могли спровоцировать сильное падение рубля.

Теперь же, во-первых, инвесторов на рынке просто стало меньше — из страны ушла большая часть иностранных игроков, которые могли бурно реагировать на новости. Во-вторых, все самые жесткие санкции уже введены, местная финансовая система отрезана от мировой — и каждый новый пакет ограничений не становится шоком для российской экономики и бизнеса.

Зато гораздо большую роль играют фундаментальные факторы.

И что это за факторы?

Основной из них — это перестройка всей российской торговли, вызванная войной. До 2022 года доллары и евро поступали в страну во многом благодаря экспорту нефти и газа. При этом постоянно сохранялся спрос на валюту со стороны бизнеса — в России работало множество иностранных компаний, и многие товары импортировались не только из Китая, но и, например, из стран ЕС. Для оплаты этой торговли постоянно требовались доллары и евро.

Сейчас ситуация другая. Россия все еще продолжает торговать нефтью и газом — но в основном со странами Азии. И даже получать за это валюту. В последние месяцы Кремлю помогла война на Ближнем Востоке, из-за которой цены на сырье подскочили. Доходы были бы еще выше, если бы не удары Украины по НПЗ, портам и танкерам теневого флота. И тем не менее Россия смогла заработать.

Импорт с 2022 года полностью не восстановился, а главным торговым партнером России стал Китай, с которым возможны расчеты в юанях. Поэтому доллары и евро в прежнем довоенном количестве просто не нужны. Возникает валютный навес, который и приводит к укреплению рубля.

Такой баланс сохраняется примерно с середины 2022 года. Повлиять на него может не так много факторов: например, обвал цен на сырье или действенные вторичные санкции против покупателей российской нефти, которые вынудили бы их отказаться от торговли. Или рост импорта.

То есть рубль остается крепким — и предпосылок к его существенному ослаблению нет. И это никак не противоречит тому, что экономика на пятый год войны испытывает серьезные проблемы: те же факторы, что работают на устойчивость российской валюты по отношению к доллару и евро, по сути не являются позитивными. Так, слабый импорт ведет к инфляции и сокращению потребительского спроса, а зависимость от Пекина создает риски подчинения российской экономики китайской.

Кроме того, лишние рубли с рынка фактически изымают высокие ставки ЦБ. Граждане размещают деньги на депозитах, что способствует укреплению российской валюты. Регулятор такой ставкой пытается сбалансировать бюджетную политику с ее огромными военными расходами. Платят за это население и бизнес, для которых кредиты стали слишком дорогими.

Большой разбор нового бюджета

Новые налоги, сборы, рост тарифов ЖКХ и снижение ставки ЦБ — все это нужно властям, чтобы продолжать войну Александра Прокопенко (Carnegie Politika) — о том, как россияне оплатят раздутые расходы на фронт

Спрос на валюту определяют и разные ограничения, так или иначе связанные с войной и санкциями. После начала большой войны с российских финансовых рынков ушли иностранные игроки — им больше не нужно покупать валюту, чтобы выводить за рубеж. Россия же не размещает долговые ценные бумаги в евро и долларах — спрос на валюту для обслуживания госдолга и долгов бизнеса тоже сократился.

Да и за рубеж россияне ездят все меньше из-за различных ограничений — это тоже фактор сокращения валютного спроса, который приводит к укреплению рубля.

И долго еще рубль будет крепким?

Фундаментальные показатели вряд ли изменятся в ближайшее время — и это довод в пользу того, что российская валюта, скорее всего, не будет резко падать и можно будет увидеть доллар или евро по 100 рублей. По крайней мере, если не «прилетят» какие-то черные лебеди — плохо прогнозируемые события, которые полностью изменят ситуацию в экономике или геополитике.

Экономист Дмитрий Полевой считает, что до конца года рубль вряд ли начнет падать. Макроэкономисты, опрошенные ЦБ, ожидают в этом году среднего курса доллара в 80 рублей. Это означает, что он вряд ли существенно подешевеет к концу года. В Альфа-банке ждут небольшого снижения курса: по прогнозу аналитиков, доллар вырастет до 85-87 рублей к концу 2026-го.

Текущие факторы, влияющие на рубль, изменятся уже на этой неделе. Налоговый период завершился (основная дата тут пришлась на 28 октября) — так что бизнес не будет покупать рубли.

Какие еще риски есть для бизнеса в России

Бизнесмены из «Деловой России» предложили правительству отменить льготы по налогам для бизнеса… Но это же как-то нелогично? «Смотря для кого!» — ответили бы вам чиновники

Кроме того, впереди новогодние праздники — за несколько месяцев до этого периода импорт обычно растет.

5 ноября Минфин объявил объемы покупки валюты — он делает это при высоких ценах на нефть для пополнения резервов в рамках бюджетного правила. С 4 декабря он планирует покупать валюту и золото на 15,6 миллиарда рублей в сутки — ранее сумма составляла 12,7 миллиарда. Эти сделки могут привести к ослаблению рубля, но вряд ли существенному.

А если заглянуть в более далекую перспективу, можно ли сказать, что будет с рублем в ближайшие годы?

Делать такие прогнозы — довольно неблагодарное дело. На долгом отрезке времени может произойти множество незапланированных событий, определяющих даже фундаментальные факторы. Поэтому к таким прогнозам следует относиться со скепсисом. Они скорее показывают общее направление колебаний курса, чем конкретные цифры. Последние, тем не менее, в сообщениях аналитиков тоже можно найти.

В Альфа-банке, например, полагают, что в ближайшие 12 месяцев рубль будет все же слабеть — вплоть до 90-91 рубля за доллар. В банке считают, что цены на нефть будут снижаться (а вместе с ними и доходы от продажи сырья), а импорт — расти. В результате валютный навес сократится — то есть изменятся фундаментальные факторы.

Да и новый бюджет предполагает, что Минфин будет покупать больше валюты для резервов — это тоже приведет к ослаблению рубля.

Экономисты, опрошенные ЦБ, впрочем, такое резкое ослабление не прогнозируют. Доллар, согласно этому опросу, будет стоить в среднем выше 90 рублей только в 2028 году и в 2029 годах.

Похожего сценария ждут и в Минэкономразвития: рубль постепенно ослабнет со среднего значения в 79,5 рубля в 2026 году до 87,4 в 2027-м и до 96 в 2029-м. Причина, по-видимому, в постепенном снижении цен на нефть.